关键词：买入评级 明日暴升股
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文峰股份：归纳开发优势显着
区域独占，主力门店商业优势显着
公司在南通区域具有较强商场影响力及品牌认可度，区域独占优势显着。公司主力门店南大街店现在正在进行外部装饰，而人流量却非常旺盛；相比之下，周围竞赛对手八佰伴，虽具有相同体量而且内部装饰显着优于南大街店，运营却相对惨白，人流量显着缺乏，而且商场一层布局较为空阔，空置率较高，2010 年八佰伴运营收入仅为文峰南大街店的1/4。而坐落同一商圈的金鹰百货，体量较为小巧，仅有6000 平左右，人流量一般。
百货、电器遥遥领先，超市将有所改观
公司百货和电器事务出售别离占南通市出售的40%和55%左右。现在苏宁、国美、宏图三胞等家电3C 连锁均已进驻南通，尽管文峰电器价格要略高于苏宁，但销量仍身先士卒，公司首要竞赛优势首要在于 1)南通区域居民对文峰电器的品牌忠诚度较高 2)文峰电器为客户供给差异化的优质售后服务，在厂家保修保护的基础上，进一步供给公司增值保修服务，现在每年售后费用在2-3 千万。公司超市业态的实力略显单薄，现在在南通仅有2 家归纳超市以及购物中心业态下精品超市，公司引入的台湾超市团队，现在仍处于活跃选店阶段，未来外延扩张将有显着改观。
培养期短于职业均匀水平，自建物业确定运营本钱
公司 10 个购物中心均匀培养期仅20 个月，远短于职业均匀水平。上一年10 月扩建竣工并运营的如皋购物中心，估计本年就能完成盈余。较短的培养期首要归功于 1)公司在南通区域品牌优势建立，三种业态并重开展，协同效应显着，办理本钱大大下降。2)公司与大股东文峰集团合力购地，建造城市归纳体，由上市公司担任商业开发，自建物业的地价本钱较低，本钱优势显着。公司外延扩展仍以华东区域自建物业的购物中心为主，方针每年扩张3-5 个，未来3-5 年内购物中心数量到达20-30 个。现在，公司自有物业面积比重在63%左右，未来跟着自有物业的添加，比重仍有上升趋势，提高了公司反抗租金上涨的才能，有利于确定未来运营本钱。
初次给予买入评级，方针价24.7 元
咱们调整公司 2011-2013 年EPS 别离为0.92/1.17/1.52 元猜测，未来三年CAGR 为28.4%，以为公司的合理价值为24.70 元，对应2011 年主业30 倍市盈率，初次给予买入评级。
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