星源转2 - 123094，正股：星源原料 - 300568，职业：化工-化学制品-其他化学制品。转股价值：88.81，溢价率：12.60%，规划：10.0亿，债券评级：AA，依照现股价预估上市价格100出面，我抛弃申购。
星源转2打新剖析与出资主张
下修条款宽松，债底维护较好
星源转2的下修条款宽松，为“10/30，90%”，换回条款并无特别之处;设置有条件回售条款，为“30/30，60%”。依照中债（2021年1月18日）6年期AA企业债估值4.71%核算，到期按112元换回，其纯债价值约为89.47元，面值对应的YTM为2.75%，债底维护较好。若一切转债依照转股价31.54元进行转股，则对总股本（流转盘数量占比为80.04%）的摊薄起伏为7.07%。
星源原料基本面剖析
星源原料是一家专业从事锂离子电池隔阂研制、出产及出售的新能源、新材料和新能源轿车范畴的级高新技能企业，公司于2016年12月1日上市，到2021年1月18日，公司的总市值约为129亿元，流转市值约为103亿元，正股PE-TTM约为299倍，PB-LF为4.44倍，均处于近三年较高方位，质押份额约为6.07%，短期无解禁压力，正股近100周年化动摇率为53%，弹性相对较好。
公司业绩有所下滑。因为新能源轿车补助退坡以及锂离子电池隔阂职业增量产能逐渐开释后，商场价格竞争剧烈，电池隔阂产品价格下降，2019年公司完成总营收6亿元，同比+2.79%，归母净利润1.36亿元，同比-38.71%，2020年Q1-Q3总营收6.11亿元，同比+18.52%，归母净利润1.03亿元，同比-47.55%。
公司主营事务为锂离子电池隔阂，从2012年以来，该事务一向占公司经营收入的90%以上，在2019年抵达99.33%。公司锂离子电池隔阂事务的毛利率不断下降，从2012年的64.72%到2019年的41.73%，一方面遭到新能源轿车补助退坡影响，另一方面锂离子电池隔阂职业增量产能逐渐开释投放商场，导致锂离子电池隔阂职业呈现了较剧烈的价格战现象，公司首要面经过提高价格敏感度较低的高端锂电池隔阂的出售占比，另一方面继续拓宽海外商场等手法予以应对。
公司锂离子电池隔阂包含干法隔阂、湿法隔阂以及涂覆隔阂三种技能道路，对应三大系列产品数十个种类，产品规格丰厚，广泛应用于动力、储能、数码、电动工具电池范畴。动力类电池首要应用于电动轿车，选用高性能湿法类和涂覆类隔阂。消费类电池首要应用于智能移动终端等电子产品中，首要选用干法类隔阂。依据星源原料《关于公司申请向不特定目标发行可转化公司债券的审阅问询函的回复（修订稿）》说到全球锂离子电池隔阂需求预测，到2025年全球锂离子电池隔阂需求将到达154.90亿平方米，依据星源原料征引高工锂电的数据，2019年我国湿法隔阂出货量到达19.9亿平方米，占全体隔阂出货量的72.6%。由此，假定依照未来湿法隔阂商场占有率约为70%进行测算，则2025年全球湿法隔阂产品需求将到达108.43亿平方米、对应年复合增长率高达32.65%;干法隔阂产品需求将到达46.47亿平方米、对应年复合增长率高达35.52%。
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